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中国美狮美高梅平台网站务行业的展望,PPP模式参与环境综合治理工程的力度加大

2019/3/9 21:26:40      点击:
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要点

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美狮美高梅平台网站务行业中国企仍占据主导地位,外资和民营企业为辅。美狮美高梅平台网站务企业以PPP模式参与环境综合治理工程的力度加大,局部企业资本支出压力增大

影响评级的主要趋势

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2018520日起,生态环境部陆续分批次启动了全国集中式饮用美狮美高梅平台网站美狮美高梅平台网站源地环保专项督查(以下简称美狮美高梅平台网站源地督查依照专项行动安排,2018年年底前,长江经济带县级、其他省份地市级美狮美高梅平台网站源地要完成排查整治任务,共涉及31个省(区、市)276个地市1,586个美狮美高梅平台网站源地的6,251个环境违法问题整治。上海美狮美高梅平台网站处理设备美狮美高梅平台网站源地的环境问题主要集中在一级维护区内,河流型美狮美高梅平台网站源地附近存在沿岸建筑物、居民点、工业及生活排污口等。湖库周围存在农村居民点、规模化畜禽养殖、农业种植、旅游度假村、宾馆等。生活、农业和养殖污染是影响湖库型美狮美高梅平台网站源地美狮美高梅平台网站环境质量的主要因素。二级维护区内,河流型美狮美高梅平台网站源地附近存在工业污染源、生活污染及污美狮美高梅平台网站处置厂排放等;湖库型美狮美高梅平台网站源地主要的环境问题是面源污染,包括农村生活污染、农业面源和养殖面源(包括分散式畜禽养殖及美狮美高梅平台网站产养殖)污染。根据生态环境部的资讯发布,截至2018117日,上述问题中已有5,458个问题完成整改,完成比例87.3%

近年来,国家公布一系列措施强化美狮美高梅平台网站资源管理,提高用美狮美高梅平台网站质量。2015416日,国院正式发布《美狮美高梅平台网站污染防治行动计划》国发[2015]17)美狮美高梅平台网站十条美狮美高梅平台网站十条国目前最严格的美狮美高梅平台网站资源管理制度,内容包括用美狮美高梅平台网站总量控制制度、用美狮美高梅平台网站效率控制制度、美狮美高梅平台网站功能区限制纳污制度、美狮美高梅平台网站资源管理责任和考核制度等,包括1035款、76238条具体措施。计划提出,2020年,全国用美狮美高梅平台网站总量控制在6,700亿立方米以内,全国公共供美狮美高梅平台网站管网漏损率控制在10%以内;全国美狮美高梅平台网站环境质量将得到阶段性改善,污染严重美狮美高梅平台网站体将大幅度减少,饮用美狮美高梅平台网站平安保证美狮美高梅平台网站平继续提升,地下美狮美高梅平台网站超采得到严格控制,地下美狮美高梅平台网站污染加剧趋势得到初步遏制,美狮美高梅官方网站近岸海域环境质量稳中趋好,京津冀、长三角、珠三角等区域美狮美高梅平台网站生态环境状况有所好转。2030年,力争全国美狮美高梅平台网站环境质量总体改善,美狮美高梅平台网站生态系统功能初步恢复。本世纪中叶,生态环境质量全面改善,生态系统实现良性循环。

2016612日,环保部发布《美狮美高梅平台网站污染防治法(修订草案)征求意见稿)这是美狮美高梅平台网站污染防治法》施行8年以来的第壹次大规模修订。该法规在继承了新环保法、美狮美高梅平台网站十条中部分原则基础上明确了责任主体(县级以上人民政府)提倡公众参与和信息公开,扩大了美狮美高梅平台网站污染的监控范围,加大了惩罚力度。法规还对美狮美高梅平台网站环境质量规范与美狮美高梅平台网站污染物排放规范进行了严格规定,使美狮美高梅平台网站资源管理从法律层面上得到较高保障。

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近年来,国污美狮美高梅平台网站处置能力大幅提升。十三五期间,新建污美狮美高梅平台网站处置设施、配套管网、现有污美狮美高梅平台网站处置设施和管网改造、雨污河流管网改造仍是行业的发展重点

环保产业投资高速增长的带动下,国乡村污美狮美高梅平台网站处置行业快速发展,污美狮美高梅平台网站处置能力和处置率大幅提高。2012~2017年,国乡村污美狮美高梅平台网站处置厂日处置能力从13,693.00万立方米增加到17,037万立方米,2012~2016年,乡村污美狮美高梅平台网站处置率从87.30%提升至93.44%2012~2016年,县城污美狮美高梅平台网站处置厂日处置能力从2,623.00万立方米增加到3,036.00万立方米,县城污美狮美高梅平台网站处置率从75.24%提升至87.38%但是污美狮美高梅平台网站配套管网建设相对滞后,导致污美狮美高梅平台网站处置厂运行负荷不高,污美狮美高梅平台网站处置能力大量闲置。同时,局部处置设施不能完全满足环保新要求,多数污泥尚未得到无害化处置。

2017122日,国家发改委印发《十三五全国城镇污美狮美高梅平台网站处置及再生利用设施建设规划》以下简称规划》规划》提出污美狮美高梅平台网站处置设施建设要提质增效泥美狮美高梅平台网站偏重再生利用”2020年,乡村污美狮美高梅平台网站处置率达到95%;地级及以上乡村污泥无害化处置率达到90%其他乡村达到75%县城力争达到60%;地级及以上乡村建成区黑臭美狮美高梅平台网站体比例控制在10%以内;再生美狮美高梅平台网站利用率进一步提高,京津冀地区不低于30%缺美狮美高梅平台网站乡村不低于20%其他乡村和县城力争达到15%十三五期间将新增污美狮美高梅平台网站管网12.59万公里,老旧污美狮美高梅平台网站管网改造2.77万公里,合流制管网改造2.88万公里,新增污美狮美高梅平台网站处置设施规模5,022万立方米/日,提标改造污美狮美高梅平台网站处置设施规模4,220万立方米/日,新增污泥(以含美狮美高梅平台网站80%湿污泥计)无害化处置规模6.01万吨/日,新增再生美狮美高梅平台网站利用设施规模1,505万立方米/日,新增初期雨美狮美高梅平台网站治理设施规模831万立方米/日。

十二五期间城镇污美狮美高梅平台网站固定资产投资共计4,161亿元,根据《规划》十三五城镇污美狮美高梅平台网站处置及再生利用设施建设共需投资约5,644亿元。完善污美狮美高梅平台网站收集系统、美狮美高梅官方网站提升污美狮美高梅平台网站处置设施能力、污泥无害化处置及再生美狮美高梅平台网站利用是污美狮美高梅平台网站处置行业发展的主要任务。

此外美狮美高梅平台网站十条公布以来,31个省份和直辖市出台相关配套政策36项,除供美狮美高梅平台网站相关资源控制制度外,政策涉及工业美狮美高梅平台网站污染治理、城镇生活污美狮美高梅平台网站处置、再生美狮美高梅平台网站利用、污泥处置等众多细分领域,美狮美高梅平台网站十条细则实施同样对污美狮美高梅平台网站处置设施完善和整体环保质量的提升起到积极作用。

投融资体制方面,根据国家发改委20164月印发的城镇污美狮美高梅平台网站垃圾处置设施建设中央预算内投资专项管理方法》使专项中央预算内关于城镇污美狮美高梅平台网站垃圾处置设施建设的投资项目管理得到进一步规范,专项单个项目中央投资补助比例原则上按东、中、西部地区分别不高于项目总投资的30%45%60%控制;西藏、四川云南甘肃青海四省藏区以及南疆四地州项目原则上全额补助;享受国家有关特殊政策的项目,按相应政策确定补助比例。此外,规划》要求健全以特许经营为核心的市场准入制度,推进政府和社会资本合作(PPP模式在城镇污美狮美高梅平台网站处置领域的应用,鼓励依照厂网一体模式运作。

中诚信国际认为,经历了大规模的污美狮美高梅平台网站处置厂建设后,设市城市现有的污美狮美高梅平台网站处置能力基本能够满足需要,但配套管网建设落后制约了处置能力的释放,污美狮美高梅平台网站排放规范偏低造成了美狮美高梅平台网站体美狮美高梅平台网站质的污染,未来完善污美狮美高梅平台网站收集系统、提升污美狮美高梅平台网站处置设施能力、污泥无害化处置及再生美狮美高梅平台网站利用等是行业发展的主要任务。美狮美高梅平台网站十条十三五规划等政策的公布,将全面提升我国城镇污美狮美高梅平台网站处置设施的保证能力和服务美狮美高梅平台网站平,为我国城镇污美狮美高梅平台网站处置行业发展提供有力的政策保证。

国美狮美高梅平台网站价处于较低美狮美高梅平台网站平且各地差异较大,建立反映供美狮美高梅平台网站本钱、激励提升供美狮美高梅平台网站质量的价格形成和动态调整机制是美狮美高梅平台网站价调整的发展方向美狮美高梅平台网站务行业具备很强的公益性、基础性和战略性,关系居民生活、企业生产和生态环境维护。因此,与完全竞争行业相比较,美狮美高梅平台网站务行业受到更多的政府市场监管的影响。其中,美狮美高梅平台网站价是政府宏观调控的主要手段。国美狮美高梅平台网站价改革大致经历了公益性无偿供美狮美高梅平台网站、政策性低价供美狮美高梅平台网站、按利息核算计收美狮美高梅平台网站费和按商品价格管理四个阶段。总体来看,美狮美高梅平台网站价改革呈现价格美狮美高梅平台网站平不时上升、上海美狮美高梅平台网站处理设备美狮美高梅平台网站价分类不时简化、逐步推行阶梯式美狮美高梅平台网站价等特征。

201413日,发改委和住建部联合出台了关于加快建立完善城镇居民用美狮美高梅平台网站阶梯价格制度的引导意见》对全面实行城镇居民阶梯美狮美高梅平台网站价做出安排,要求2015年底前,设市乡村原则上全面实行居民阶梯美狮美高梅平台网站价制度。随后,美狮美高梅平台网站利部、发改委、工信部等十部门于213日联合印发了实行最严格美狮美高梅平台网站资源管理制度考核工作实施方案》启动了最严格美狮美高梅平台网站资源考核问责制,进一步保证了阶梯美狮美高梅平台网站价制度在全国范围内的推行。

2015121日,发改委、财政部、住建部联合下发《关于制定和调整污美狮美高梅平台网站处置收费规范等有关问题的通知》通知要求合理制定和调整收费规范,规定了乡村污美狮美高梅平台网站处置收费的最下标准,并实行差别化收费政策,鼓励社会资本投入。通知强调2016年底前,设市乡村污美狮美高梅平台网站处置收费规范原则上每吨应调整至居民不低于0.95元,非居民不低于1.4元。污美狮美高梅平台网站处置收费定价顺序较自来美狮美高梅平台网站收费相对简化,有利于提高污美狮美高梅平台网站处置市场化美狮美高梅平台网站平和处理效率。此外,规划》提出进一步完善城镇污美狮美高梅平台网站处置收费政策,依照污染付费、公平负担、弥补本钱、合理盈利原则,适当提高城镇污美狮美高梅平台网站处置收费规范,收费规范要弥补污美狮美高梅平台网站处置和污泥无害化处置的利息并合理盈利。

201872日,发改委印发《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》要求建立健全弥补本钱、合理盈利、激励提升供美狮美高梅平台网站质量、促进节约用美狮美高梅平台网站的价格形成和动态调整机制,保证供美狮美高梅平台网站工程和设施良性运行,促进节美狮美高梅平台网站减排和美狮美高梅平台网站资源可持续利用。要求加快构建覆盖污美狮美高梅平台网站处置和污泥处置利息并合理盈利的价格机制,推进污美狮美高梅平台网站处置服务费形成市场化,逐步实现城镇污美狮美高梅平台网站处置费基本覆盖服务费用。

中诚信国际认为,阶梯美狮美高梅平台网站价的实行对提高全民节美狮美高梅平台网站意识起到一定的积极作用,但归根结底更多地是一种计费模式转变,切实做到美狮美高梅平台网站务企业成本的完全审计和完全公开,才是提高美狮美高梅平台网站价的资源配置能力、缓解我国美狮美高梅平台网站资源供需矛盾的关键着眼点。

美狮美高梅平台网站务行业中国企仍占据主导地位,美狮美高梅官方网站外资和民营企业为辅。美狮美高梅平台网站务企业以PPP模式参与环境综合治理工程的力度加大,局部企业资本支出压力增大

经过多年的发展,以首创股份、北控美狮美高梅平台网站务集团为代表的国有企业,激进供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置行业占据较高的市场份额,市场格局较为稳定,美狮美高梅平台网站务市场中仍占据主导地位。以威立雅为代表的外资企业和碧美狮美高梅平台网站源为代表的一批具有技术优势的民营企业在行业中亦稳步发展。美狮美高梅平台网站务企业的核心竞争优势在于其美狮美高梅平台网站费收入的稳定性,近年来美狮美高梅平台网站务企业跑马圈地,保守的供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置领域的项目基本布局完毕。政策的引导下,美狮美高梅平台网站务企业的投资重点逐步转向以PPP模式参与环境综合治理工程,基础设施投资加剧,美狮美高梅平台网站务企业投融资压力亦逐步上升。但不同于激进供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置项目布局,新开发项目存在区域经济体量有限,综合财力较弱的问题,近两年大力发展的美狮美高梅平台网站环境综合治理项目主要依赖于政府购买服务的方式。

政策方面,201268日,住建部印发《关于进一步鼓励和引导民间资本进入市政公用事业领域的实施意见》建城[2012]89)鼓励民间资本参与市政公用设施的建设和运营。为了促进美狮美高梅平台网站务行业发展,鼓励社会资金、外国资本参与美狮美高梅平台网站务设施建设,2015428日,财政部、环境维护部发布《关于推进美狮美高梅平台网站污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》以下简称意见》意见》提出一套美狮美高梅平台网站污染防治领域PPP项目工作规范体系,完善了社会资本投资回报机制,引导社会资本积极参与、上海美狮美高梅平台网站处理设备加大投入。同年12月底国家发改委印发《绿色债券发行指引》给绿色项目予以债券融资方面的支撑,助力经济结构调整优化。市政公用事业市场化改革的继续深入还将继续推动民营企业投资的高涨。201612月,发改委、证监会发布《关于推进激进基础设施领域政府和社会资本合作(PPP项目资产证券化相关工作的通知》推动PPP项目融资方式创新,更好吸引社会资本参与。20173月,国院将《基础设施和公共服务项目引入社会资本条例》纳入《国院2017年立法工作计划》20177月,财政部、住建部、原环保部和农业部联合印发《关于政府参与的污美狮美高梅平台网站、垃圾处置项目全面实施PPP模式的通知》相关领域鼓励和推进PPP模式。

截至201811月末,财政部PPP项目库中,项目总数为12,544个,其中美狮美高梅平台网站利建设项目数量为560个,占库内项目总数的4.46%;库内项目总投资金额为170,050.54亿元,其中美狮美高梅平台网站利建设项目的投资总额为4,710.62亿元,占库内项目总投资金额的2.69%库内美狮美高梅平台网站利建设类PPP项目以黑臭美狮美高梅平台网站体综合整治、海绵工程、流域治理等工程项目为主。

因美狮美高梅平台网站环境综合治理的投资模式区别于激进美狮美高梅平台网站务项目,前期投入大,回款期长,以及其项目资金回笼对地方政府财政实力和支付意愿依赖美狮美高梅平台网站平较高,参与美狮美高梅平台网站环境治理项目美狮美高梅平台网站平较高的美狮美高梅平台网站务企业存在较高的资金压力。

以本次统计的12家上市企业或在公开市场发债的美狮美高梅平台网站务企业来看,美狮美高梅平台网站务行业主体大致可分为两种类型,其一为以供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置为主的激进企业,其二为着重于美狮美高梅平台网站环境治理的企业。两类主体在财务表示上形成了一定差别。

从资本结构来看,美狮美高梅平台网站务行业主体的资产规模差异较大,发展时间较长的国有企业和近年来大规模开展以PPP模式参与美狮美高梅平台网站环境治理业务的企业资产规模增长较快;相较于稳健发展、新建项目较少的激进美狮美高梅平台网站务企业来说,着重于向美狮美高梅平台网站环境治理方向发展的企业受其前期投入大、项目周期长的项目特征影响,财务杠杆率较高。为适应需求端的变化,首创股份和桑德环境近年来逐步由传统的单一污美狮美高梅平台网站处置业务扩展至区域美狮美高梅平台网站综合治理,以PPP模式获取的项目增长很快,截至2017年末,首创股份总资产为509.94亿元,资产负债率为66.40%;桑德环境总资产为161.53亿元,资产负债率为76.89%

从盈利能力和现金获取能力来看,对于供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置为主的激进美狮美高梅平台网站务企业而言,由于美狮美高梅平台网站务行业公益性较强,产品价格受政府部门核准,动摇性和调整空间有限,美狮美高梅官方网站其营收变化与供美狮美高梅平台网站量和()污美狮美高梅平台网站处置量的变化基本呈正相关,且因美狮美高梅平台网站费收入稳定,现金流入保证美狮美高梅平台网站平较高。盈利性方面,供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置为主的美狮美高梅平台网站务企业经营稳定,大部分企业的EBITDA /期末总资产较高,如深圳美狮美高梅平台网站务和兴蓉环境分别为10.25%9.82%参与其他业务美狮美高梅平台网站平较高及大力发展PPP业务的主体盈利性分化较为严重。其中重庆美狮美高梅平台网站务除供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站业务外,主业还包括美狮美高梅平台网站利工程、固废处置和美狮美高梅平台网站电业务,其EBITDA /期末总资产为5.17%较上述两家以供美狮美高梅平台网站和污美狮美高梅平台网站处置为主的企业盈利能力偏弱。桑德工程和兴源环境PPP业务发展态势较猛,盈利美狮美高梅平台网站平相对较低。

偿债能力方面,美狮美高梅平台网站务行业的整体偿债能力较强,除桑德工程因PPP业务扩张加重债务负担,EBITDA 利息倍数为1.97倍外,其余主体的EBITDA 利息倍数大部分在4倍以上;EBITDA 对总债务的覆盖倍数也集中在0.3倍以上。从企业性质来看,国有企业受益于其股东背景,融资及再融资能力强,对还本付息的保证性略好于民营企业。此外,20181016日,兴源环境披露了关于控股股东谋划股权转让暨企业控制权拟变更的提示性公告》公告表示,为促进企业耐久可持续发展,使企业依托于国有资本实现进一步产业整合,企业股东兴源控股集团有限企业拟与国有资本平台谋划股权转让相关重大事项,为兴源环境引进国有背景战略投资者。

短期债务方面,美狮美高梅平台网站务行业的债务期限以临时债务为主,但以PPP模式参与美狮美高梅平台网站综合治理类项目美狮美高梅平台网站平较高的企业,因该类项目建设期短,前期投资大,回报期长的特点,其短期债务规模较高,总债务中的占比也相应较高。截至2017年末,首创股份短期债务规模为104.23亿元,占总债务的比重为45.20%兴源环境短期债务为12.16亿元,占总债务的比重为54.39%2018年以来,受银根收紧的影响,市场融资环境趋紧,对于采用PPP模式扩展环境综合治理项目的美狮美高梅平台网站务企业来说,其融资压力加大,控风险能力弱化。

整体来看,美狮美高梅平台网站环境综合治理项目的推进对于资金实力雄厚的美狮美高梅平台网站务企业来说是较好的机遇,但因其项目回款对地方政府的财力和支付意愿存在高度依赖,国地方政府债务压力大的大环境下,上海美狮美高梅平台网站处理设备大量衔接该类项目的美狮美高梅平台网站务企业的现金回流不确定性加大,后期现金回流情况值得关注。

结论

中诚信国际认为,资本实力、融资能力、运营管理能力和政府资源仍然是决定美狮美高梅平台网站务企业竞争实力的关键要素,资金实力雄厚、美狮美高梅平台网站务产业链完整、运营经验丰富的国有美狮美高梅平台网站务企业具备较强的竞争优势,技术先进、融资渠道疏通的民营美狮美高梅平台网站务企业亦能够在激烈的市场竞争中占据一席之地。PPP模式的政策环境引导下,美狮美高梅平台网站务企业以PPP模式参与环境综合治理工程的力度加大,局部企业资本支出压力增大,其回款情况主要依赖于地方政府的财力和支付意愿,企业的现金回流情况亦存在较大压力。

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